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【兴证策略—行业比较】“核心资产100”标的组合

发布时间:2019-07-04 03:16 来源:未知 编辑:admin

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  ——随着行业的发展情况和标的自身状况的变化,未来我们会对“大创新50/100”以及“核心资产50/100”组合成分进行定期或不定期调整,敬请关注。

  ——内部推力:行业格局改善推动龙头制胜。中国经济进入低波动阶段。由此带来行业竞争格局改善,龙头公司竞争力提升。国内监管层在努力培养价值投资的氛围,资管新规落地后银行、保险资金有望加大对优质股权的配置。

  ——外部催化:全球重构,重视外资“定投”中国。外资买的是各行各业的核心资产,不局限于某些行业或市值规模。外资并不是任何时点都在单边买入,而是更偏好在市场比较低迷的时候加大配置力度,像是在“定投中国”一般。

  ——核心资产的三个层次要求:具有核心竞争力,公司治理水平优秀,财务指标稳健,具有对标全球同业龙头的能力,不能局限于某些行业或大小市值。

  风险提示:中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期、政策效果与预期不符

  截至目前“核心资产50”组合表现优异。3月20日,我们在结合了相关行业的2019年度策略以及近期最新观点后,精选发布了“核心资产50”标的组合,用来跟踪“核心资产”板块的市场表现。同时,我们以此为基础,构建了“核心资产50”指数。这一指数以2019年1月1日为基期,基点100点,采用市值加权计算指数,并按分级靠档方法计算成分权重。从1月1日至4月2日,“核心资产50”指数表现非常优异,区间累计涨幅达32.68%,好于上证指数(27.38%)、上证50(25.97%)、中证100(29.04%)、沪深300(31.91%),超额收益比较明显。如果以3月20日指数发布日起算至4月2日,9个交易日内“核心资产50”指数收益率达4.57%,相对于同期上证指数2.79%的收益率,同样有不错的超额收益。

  兴证策略团队从2016年就开始率先提出A股市场中的“核心资产”的概念。在2016年5月,我们发布专题报告《核心资产:股票中的“京沪学区房”》,前瞻性地资产指出“从宏观经济层面来说,核心资产是在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业;从企业层面来说,是拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业;从二级市场层面来说,核心资产就是全市场中,最具成长性或竞争优势的代表,就像京沪地区的学区房,拥有较小的下行风险但升值空间巨大”。在随后发布的《以史为鉴,通时合变——核心资产专题系列二》中,我们指出“经济转型和消耗性行情之下更需要聚焦核心资产”,并通过历史上核心资产的演变,寻找了一些未来潜在的核心资产方向。

  2017年以来的多个重要时点,兴证策略团队持续重点推荐“核心资产”方向,并前瞻性地把握住了外资流入这一新变量对核心资产的关键性作用,对相关投资机会梳理进行了反复梳理。在2017年度策略《平衡木上的舞蹈》中,我们提到大类资产配置中A股相对性价比提升,行情依然值得“折腾”,重点关注“红”“白”“黑”三类核心资产机会。在2017年中期投资策略《智慧舞步:从平衡木到钢丝绳》中,我们认为随着国内经济和监管形势变化,叠加外资持续流入,A股开始进入参与全球配置的过程,需要超配中国核心资产。在2019年度策略《重构创新大时代》中,我们再次强调,当前既是重构的大时代,又是创新的大时代。2019年是承前启后的一年,市场波动小于2018,机会多于2018,把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。中长期从全球视角看,当前中国权益市场,将是难得的战略配置机遇期。除了中期策略和年度策略,我们还专门发布了“外资流入A股系列研究”,率先结合外资动向对核心资产进行进一步推荐。在2017年3月系列第1篇《白马长嘶啭,挥鞭奔鹏城!——从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性》中,我们首次提出“随着更多的海外投资者加入到A股的投资中,中期蓝筹股的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放大势所趋,将逐步改变A股游戏规则,必须重视A股的核心资产”。在2019年1月系列第10篇《渐进开放的“制度红利”持续,外资流入A股可期,核心资产受益》中,我们再次强调“渐进有序开放具有‘制度红利’。外资流入免疫于宏观经济波动,是践行渐进开放策略的新兴市场所普遍享受的‘制度红利’”。A股市场上的核心资产将有望长期受益。

  国内方面,中国经济进入低波动阶段,经济结构加速调整。在调结构、去杠杆、出清传统过剩产业的过程中,增速换挡难以避免。以供给侧改革为代表的一系列改革的推进,帮助经济在低波动状态下企稳。随着近几年一系列的改革行为的深入推进,以周期行业为代表的传统行业加速出清,行业基本面有了较大改观。监管层在努力培养价值投资的氛围。2017年以来证监会等监管层出台了一系列的政策,对市场上“炒概念”、“炒故事”的行为进行了降温和约束,将市场风向往长期投资、价值投资方向进行引导。资管新规落地后银行、保险资金有望加大对优质股权的配置。一方面,刚兑打破有利于无风险利率下降,进而引导资金入市;另一方面,非标业务受到管制,金融机构要降低资金空转和高杠杆、回归业务本源,有望加大对优质股权资产的配置。

  国外方面,全球重构,重视外资“定投”中国。按照MSCI公布的纳入进度及相关配置相关指数的资金规模的增量测算,今年全年因盯住MSCI系列指数而发生净流入规模可能达到686亿美元,加之富时罗素的72亿美元增量资金,全年净流入A股的外资增量有望达到5000亿元人民币左右。外资配置的方向广泛,不仅限于金融、消费或指数成分。从行业层面来看,外资持股比例居前的标的中,从传统周期行业的建材到新兴行业的计算机、电子,从制造业的机械到服务业的餐饮旅游都有分布。外资也会考虑择时,而不是任何时点都在买入。我们观察到当行业指数比较低迷,或者从高位回落的过程中,往往外资净流入规模也比较大并且能够持续。当行业指数持续上涨之后,外资的净流入速度反而有放缓迹象,甚至会有净流出的行为。外资并不是任何时点都在单边买入,而是更偏好在市场比较低迷的时候加大配置力度,像是在“定投中国”一般。

  核心资产的三个层次要求:具有核心竞争力,公司治理水平优秀,财务指标稳健,具有对标全球同业龙头的能力,不能局限于某些行业或大小市值。

  还有哪些核心资产标的同样值得长期关注?由于此前“核心资产50”组合对标的总数的限制是50个,平均下来每个行业只能有2只左右的标的入选,很多细分领域龙头只能选取部分代表性标的予以放入,为了进一步扩大“核心资产组合”的代表性,更充分的挖掘行业细分龙头及未来有望脱颖而出的潜在龙头,我们在“核心资产50”的基础上,整理并精选各行业建议关注的其他核心资产标的,构建了“核心资产100”这一同样值得长期关注的精选组合。和“大创新50/100”组合类似,这些组合的成分并不是一成不变的。随着行业的发展情况和标的自身状况的变化,未来我们会对“大创新50/100”以及“核心资产50/100”组合成分进行定期或不定期调整,后续系列敬请关注。

  中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期、政策效果与预期不符

  注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告:《“核心资产100”标的组合(兴业策略团队20190403)》

  报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

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